Перевод Финансовый кризис, невозвратные кредиты и финансовое спасение

Тема в разделе "Статьи", создана пользователем Mr. Pickles, 6 ноя 2019.

  1. Mr. Pickles

    Команда форума Модератор Редактор

    Регистрация:
    11 сен 2017
    Сообщения:
    793
    Симпатии:
    229
    Cудный день, отсутствие мотивации и моральные риски
    Дай человеку пистолет, и он сможет ограбить банк. Но дай ему банк, и он сможет ограбить мир.
    Тирелл Уэллик, «Мистер Робот»
    В период с 2007 по 2008 год мир пережил самый значительный финансовый кризис, начиная с 30-х годов прошлого века, со времён Великой депрессии. Этот период часто называют финансовым кризисом 2008 года. Что было невероятно странным в случае с этим кризисом? И имеет ли он какое-нибудь отношение к твёрдой валюте?
    Что стало причиной финансового кризиса 2008 года?

    Финансовый кризис был вызван тем, что слишком много людей заняли слишком много денег. Банки были рады помочь и реструктуризовали невозвратные кредиты, и продали их кому-то ещё с неплохой выгодой для себя.
    Когда кредитов стало недостаточно, умные банки наколдовали новые, чтобы финансовая машина могла катиться дальше. В конечном счёте пузырь лопнул, и мировая экономика оказалась на коленях.
    Это довольно упрощённое объяснение. Было, например, два таких лопнувших пузыря: пузырь, связанный с недвижимостью, и гораздо больший пузырь, связанный с долговыми обязательствами (во многом основанный на ипотечных займах). Сложные финансовые продукты (например, ипотечные облигации или CDO, которые до конца никто не понимает), которые были заявлены как надёжные, не подразумевающие риска, оказались на деле крайне рискованными. И, конечно же, мотивация в стиле «я выигрываю в любом случае» сквозь всю эту систему — снизу доверху.
    Точное понимание того, как работают такие сложные финансовые продукты, как CDO, необязательно; важно знать, что эксперты тоже этого не понимают.

    Много чернил ушло на написание статей, книг и сценариев к фильмам, которые объясняют события гораздо лучше, чем я мог бы это сделать. В частности, мне нравится, как это было озвучено в оскароносном фильме Игра на понижение (2016). Посмотрите, как они описывают субстандартное кредитование и CDO:

    В основном для больших банков были крайне выгодны ипотечные закладные Льюиса Раньери. Они сделали миллиарды и миллиарды на своей комиссии в 2% с каждой из продаваемых закладных. Но затем закладных стало не хватать. В конечном счёте при наличии такого большого количества домов не столь же много людей, обеспеченных достаточно хорошей работой, чтобы купить их, не так ли?
    Поэтому банки начали наполнять эти обязательства всё более и более рискованными закладными. Таким образом, они продолжали поддерживать машину, приносящую им прибыль, раздувая пузырь, правильно? Кстати, эти рискованные закладные называются «субстандартными». Так что всякий раз, когда вы слышите слово «субстандартный», то помните, что речь идёт о полной «туфте».
    Маргот Робби, «Игра на понижение», (youtube)


    OK, я работаю шефом, составляю меню для большого ресторана на воскресный обед. Я заказал рыбу в пятницу, что, по сути, является закладной, которую понизил Майкл Бьюрри. Но часть свежей рыбы не продаётся. Не знаю почему. Возможно, выяснилось, что у палтуса интеллект дельфина.
    Итак, что мне делать? Выбросить всю эту не проданную рыбу в мусор, что будет означать рейтинг BBB для облигации, и таким образом понести потери? Да ни за что. Будучи умелым и высокоморальным шефом, какой бы дерьмовый уровень облигаций я не продавал, я добавляю её в рагу из морепродуктов. Смотрите. Это уже не несвежая рыба. Это уже совершенно иное! И что самое интересное, ведь они будут есть этого трёхдневного палтуса. Это и есть CDO.
    Энтони Бурден, «Игра на понижение», (youtube)

    Толика юмора делает эти объяснения запоминающимися. Но если на ваш вкус это слишком по-голливудски, то я рекомендую вам прочитать книгу, на основе которой был снят этот фильм, «Игра на понижение: внутри машины судного дня», написанная Майклом Льюисом. Или же если у вас нет времени, то вам будет достаточно посмотреть это 11-минутное видео.

    Последствия кризиса

    Кризис начался с обрушения банка Lehman Brothers, что послужило началом для Великой рецессии. Только в США в результате кризиса испарилось 18 триллионов долларов, миллионы рабочих были потеряны и более миллиона человек потеряли свои дома.

    1.PNG
    Темп роста ВВП США в годы до и после финансового кризиса. Дно в -8,4% достигнуто в четвёртом квартале 2008.

    Несмотря на то, что кризис начался в США, он распространился в глобальном масштабе.
    Так, например, только в первом квартале 2009 темп роста ВВП составил -4,7% в Германии, -4,8% в Японии и -3% в зоне евро. Тут много чего можно было бы обсудить: уровень безработицы или стоимость ценных бумаг на фондовой бирже, но я лишь отмечу, что кризис стал действительно глобальным бедствием.

    Спасение

    Несмотря на то, что дела шли плохо, всё могло стать ещё хуже. США были на грани полного финансового истощения, но не пересекли черты. Частично благодаря помощи, которую оказал Федеральный резерв банкам и частным компаниям. Крайне рискованные активы, слишком рискованные для того, чтобы кто-то ещё касался их, были выкуплены у банков, которые были «слишком большими, чтобы упасть».
    Помощь началась с того момента, когда правительство дало свою гарантию под активы инвестиционного банка Bear Stearns и сделало так, что J.P. Morgan выкупили их по заниженной цене. После этого обрушились ипотечные заимодатели Fannie Mae и Freddie Mac, но были быстро спасены благодаря национализации и 200 миллиардам долларов правительственных инвестиций.

    Несмотря на то, что инвестиционный банк Bear Stearns был спасён, Lehman Brothers всё же обанкротились. Сначала Казначейство и Федеральный резерв заявляли, что допустили банкротство Lehman, чтобы дать сигнал, что далеко не все фирмы с Уолл-Стрит, которые управляются подобным неподобающим образом, получат правительственные гарантии. Но после того как эффект падения банка на экономику стал очевиден, они сменили тон и сказали, что у них просто не было юридических полномочий, чтобы сделать это.

    За этим последовал новый ряд попыток спасти банки и другие частные компании. Например, Федеральный резерв впервые в истории взял под свой контроль частную компанию American Investment Group (AIG), дав при этом им займ в размере 182 миллиардов долларов США. Закон позволил им сделать это, в отличие от случая Lehman Brothers, что довольно интересно (Lehman Brothers были инвестиционным банком, а не реальным. Другие инвестиционные банки в дальнейшем стали «коммерческими», чтобы получить помощь).
    В сентябре 2008 секретарь Казначейства США, Генри Полсон (Henry Paulson), убедил Конгресс США выкупить субстандартные залоговые активы у банков на сумму 700 миллиардов долларов. Но как только деньги были получены, они тут же забыли об обещанной ими стратегии и вместо этого выдали миллиарды долларов Citigroup, Morgan Stanley, Goldman Sachs и другим. Так, например, 13 миллиардов, которые AIG были должны Goldman Sachs, были полностью выплачены правительством США.
    Правительство дало гарантии на 306 миллиардов долларов под активы Citigroup. Они не просили предпринять что-либо, изменить методы управления или что-то ещё. Гарантия на сумму 306 миллиардов долларов, а это примерно 2% ВВП Соединённых Штатов или, грубо говоря, совокупный бюджет министерств сельского хозяйства, образования, энергетики, внутренней безопасности, строительства и городского развития и транспорта, была предоставлена просто так, то есть даром. Никаких объяснений. Просто как реакция на «падение акций» Citigroup.
    Когда стало ясно, что денег недостаточно, Федеральный резерв стал скупать субстандартные займы у банков напрямую. В начале 2009 на деньги налогоплательщиков было выкуплено рискованных активов на сумму свыше триллиона долларов США, и если бы всё пошло наперекосяк и дальше, то налогоплательщики понесли бы ещё большие потери, в то время как у банков всё было бы в порядке.

    Для налогоплательщиков это всё равно, что поставить всё на красное в казино — огромный риск. В этом случае американские налогоплательщики получили хороший результат. Они даже заработали на этой помощи, но ирландским налогоплательщикам, например, так не повезло.
    Сообщение от Сатоши

    После выхода белой книги Bitcoin в 2008 Сатоши добыл первые монеты и в январе 2009, непосредственно после кризиса, запустил сеть Bitcoin. Мы мало знаем об идеалах создателя Bitcoin, но в первом же блоке Bitcoin Сатоши оставил сообщение.

    The Times, 3 января 2009, Канцлер на грани второй волны помощи банкам
    Сатоши, Coinbase параметр для блока 0

    Сатоши ссылается на заметку в The Times от 3 января 2009 с заголовком «Канцлер на грани второй волны помощи банкам» и подзаголовком «Понадобятся миллиарды на займы — пришло время затянуть пояса».
    Это можно считать признаком того, что Сатоши не был сторонником оказания помощи банкам (если создание альтернативы банковской системе не является для вас достаточным намёком).

    Жизнь несправедлива

    В средневековой Европе банкира, неспособного заплатить по депозитам, вешали. Сегодня тот же самый банкир получает помощь, он получает бонусы, а также пользуется некоторыми налоговыми послаблениями.

    «Bitcoin – конец тех денег, которые мы знаем»
    После того как пыль улеглась, можно было бы подумать, что виновный был наказан, в конце концов, в США любят выносить суровые приговоры, и что система была переделана, и подобный кризис не повторится в будущем. Но реальность зачастую противоречит ожиданиям.

    Банкиры не были наказаны за свои нерегулируемые махинации или мошенничество. Фактически всего один американский банкир попал в тюрьму. Вместо этого они получили свои бонусы, и уже в 2010 банки получали огромную прибыль, в то время как обычные люди продолжали бороться за работу и за свои дома.
    Помните помощь AIG в размере 182 миллиардов долларов? Вскоре после того как эта помощь была получена, директора компании получили бонусы на сумму 165 миллиарда долларов. А ведь именно они были ответственны за самый большой корпоративный ущерб в истории. Даже президент Обама задался вопросом: «Чем они оправдывают такое оскорбление налогоплательщиков, которые держат их компанию на плаву?» Все только диву даются...

    А вот ещё один пример поразительно глупого бонуса: Хауи Хаблер (Howie Hubler), который понёс самые большие за всю историю потери за одни торги, вдумайтесь, 9 миллиардов долларов, когда его попросили подать в отставку (такой дружеский способ увольнения), получил 10 миллионов.
    А что насчёт других трейдеров и «менеджеров CDO», которые продавали мусор под видом безопасных активов своим клиентам? Они тоже разбогатели.
    Виною всему мотивация, позволившая жадность расцвести буйным цветом. Рейтинговым агентством пришлось закрывать глаза на активы, которые они оценивали. В противном случае банкиры ушли бы в другие агентства, забрав свои деньги с собой. Люди, которые брали займы, мотивировались таким образом, чтобы брать ещё больше, так как цены на недвижимость росли, и это приносило ещё больше денег. Люди, которые выдавали займы, были мотивированы давать как можно больше займов, поскольку они имели долю с каждого выданного займа.
    Какова вероятность того, что люди станут принимать продуманные решения в отношении денег, если от них этого не требуют, если можно разбогатеть, принимая абсолютно тупые решения?
    Майкл Льюис, «Игра на понижение: внутри машины судного дня»

    Если вы занимаетесь злоупотреблениями и жульничаете, но вместо тюремного заключения получаете награду в виде солидного чека с бонусом, то вы не станете менять образ своих действий, скорее всего, вы продолжите в том же духе. Это как в случае с ребёнком, желающим заполучить конфету: если он будет орать и плакать, а в результате ему дадут конфету, какой урок он получит? Он поймёт, что конфету можно получить, если поплакать, так что теперь он будет поступать именно так для достижения своей цели.
    Экстраординарный инвестор Чарли Мангер говорит, что если вы хотите предугадать, как поведут себя люди, нужно просто посмотреть на то, что их мотивирует. Вот почему, несмотря на то, что помощь в краткосрочной перспективе может оказаться полезной (ребёнок перестанет плакать), фундаментальная проблема, которая стала причиной кризиса, усугубится (ребёнок станет плакать громче и больше в будущем). И поведение банков и тех, кто работает в этих банках, теперь станет только хуже, ведь они узнали, что если они упадут, то им помогут подняться, и они даже получат свои бонусы. Они даже продвинули свои законы, которые облегчат возможность вмешательства Федерального резерва с целью спасения тех, кого они сочтут «слишком большими, чтобы упасть». При этом теперь им совсем необязательно будет решать этот вопрос в Конгрессе.
    Мне кажется интересным сравнение мотивации банков с мотивацией криптовалютных майнеров. В то время как банки мотивированы жульничать, злоупотреблять и дурачить насколько это только возможно, майнеры мотивированы работать в интересах сети. В то время как мотивация делает финансовую отрасль нестабильной, она же обеспечивает безопасность криптовалют.

    Повторится ли история?

    Финансовый кризис 2008 года стал комбинацией целого ряда различных факторов. Если бы можно было убрать один из факторов, например, если бы банкиры не раздавали займы кому попало, домашним питомцам, или же, если бы рейтинговые агентства оценивали бы активы надлежащим образом, кризис никогда бы не достиг таких масштабов. После кризиса в финансовую систему всё-таки были внесены изменения, которые помогут избежать повторения.

    Но, как я уже писал ранее, ключевая проблема мотивации остаётся нерешённой и даже усугубляется. Кризис 2008 года не повторится в том же виде, но мы можем столкнуться с подобными проблемами, которые снова всплывут на поверхность в будущем. Это как «лечить» грипп понижением температуры тела, но ничего не делая с самой вирусной инфекцией.

    В 2015 году, например, несколько банков начали вкладывать миллиарды в нечто под названием «возможность получения транша на заказ», что, по сути, просто очередное название для CDO (трёхдневный палтус). Также банки уже разогреваются, чтобы снова начать выдачу тех же ипотечных закладных, которые уничтожили их в 2008, в то время как цены на недвижимость бьют все рекорды, и люди занимают деньги, как безумные.
    История не повторяет себя, но рифмуется просто прекрасно.

    А что если бы валюта была твёрдой?

    В случае с твёрдой валютой никто не может манипулировать с денежной массой. Например, фиатная валюта, обеспеченная золотом (если мы верим в такое обеспечение), сами золотые монеты или криптовалюты являются твёрдыми валютами. Вопрос состоит в следующем: можно ли было предотвратить кризис, если бы мы пользовались твёрдой валютой?

    Вероятно, что нет, к сожалению. Проблемы с недвижимостью и займами всё равно бы возникли, поскольку банки по-прежнему могут создавать ценные бумаги, CDO и прочие сложные деривативы на базе закладных. Твёрдая валюта не может защитить кого бы то ни было от создания и продажи всякого мусора.

    Но с мотивацией всё обстоит иначе. Банки могут заниматься традиционной ограниченной банковской деятельностью (создавать долговые расписки и раздувать денежную массу), но если они упадут, то никто не станет печатать деньги, чтобы вытащить их. Помощь банкам в 2008-2009 годах стала возможной только потому, что Федеральный резерв мог печатать денег столько, сколько вздумается. Не было никакого верхнего предела размеру помощи — всегда можно было наколдовать ещё. В случае с твёрдой валютой такой фокус не прошёл бы.

    Следовательно, нездоровая мотивация в стиле выигрыша в любом случае должна измениться так, чтобы проигравший действительно проигрывал. В этом случае мы увидим действительно здоровую игру. Это изменение может показаться незначительным, но оно важно, так как заставит банки быть более осторожными при расчёте и принятии на себя рисков, и если им вздумается переступить черту, они упадут. Это может иметь негативные краткосрочные последствия, но в результате мы получим более устойчивое и здоровое управление рисками в долгосрочной перспективе. Вирусная инфекция будет вылечена, хотя жар может на какое-то время усилиться.

    Источник: The financial crisis, bad loans and bailouts

    Перевод:
    Mr. Pickles (@v1docq47)
    Редактирование:
    Agent LvM (@LvMi4)
    Коррекция:
    Kukima (@Kukima)
     
    #1 Mr. Pickles, 6 ноя 2019
    Последнее редактирование: 6 ноя 2019
    Am1n нравится это.
  • О нас

    Наш сайт является одним из уникальных мест, где русскоязычное сообщество Monero может свободно общаться на темы, связанные с этой криптовалютой. Мы стараемся публиковать полезные мануалы и статьи (как собственные, так и переводы с английского) о криптовалюте Monero. Если вы хорошо владеете английским (или можете писать собственные статьи/мануалы) и хотите помочь в переводах и общем развитии Monero для русскоязычной аудитории - свяжитесь с одним из администраторов.